陜西煤業(yè)(601225)

事件：

2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入509.3億元，同比增長(zhǎng)53.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)104.5億元，同比增長(zhǎng)279.3%，扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)104.3億元，同比增長(zhǎng)297.63%；每股收益1.04元；公司擬向股東分派現(xiàn)金股利41.8億元，分紅率40%。

點(diǎn)評(píng)：

量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2017年，公司煤炭產(chǎn)量10097萬(wàn)噸，同比增加892萬(wàn)噸（9.69%），煤炭銷(xiāo)量12338萬(wàn)噸，同比減少103萬(wàn)噸（-0.83%），銷(xiāo)量減少主要是貿(mào)易煤量減少所致。煤炭綜合售價(jià)369.5元/噸，同比上漲136.31元/噸，增幅58.46%，煤炭單位綜合成本181.71元/噸，同比上升15.07元/噸，增幅9.04%。

在建礦穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)生性增長(zhǎng)潛力依然較大。公司在建礦井包括小保當(dāng)一號(hào)礦（800萬(wàn)噸）、二號(hào)礦（800萬(wàn)噸）、袁大灘煤礦（500萬(wàn)噸），小保當(dāng)?shù)V平均發(fā)熱量6000大卡以上，含硫0.2%以下，被國(guó)家能源局確定為國(guó)家級(jí)智慧煤礦示范項(xiàng)目，代表著世界最先進(jìn)的智能開(kāi)采、無(wú)人開(kāi)采水平，小保當(dāng)?shù)V投產(chǎn)后將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

鐵路運(yùn)輸占比提高，有助于提升公司盈利能力。公司2017年鐵路運(yùn)量4916萬(wàn)噸，占比由36%提升至40%，2019年下半年，蒙華鐵路將建成通車(chē)，屆時(shí)將與紅檸鐵路、馮紅鐵路、榆橫鐵路直連直通，實(shí)現(xiàn)陜北礦區(qū)優(yōu)質(zhì)煤炭的“北煤南運(yùn)”、“西煤東運(yùn)”發(fā)展目標(biāo)，提升公司煤炭的競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

由于環(huán)保、供給側(cè)改革執(zhí)行力度較強(qiáng)導(dǎo)致煤炭供給釋放緩慢，預(yù)計(jì)2018年煤炭供求依然偏緊，煤價(jià)中樞好于我們預(yù)期，我們上調(diào)2018年、2019年盈利預(yù)測(cè)，新增2020年盈利預(yù)測(cè)，2018-2020年EPS分別為1.06元、0.96元和0.89元，繼續(xù)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致煤炭消費(fèi)量下降，煤價(jià)中樞下移